第13章做市策略绩效评估

第十三章：做市策略绩效评估

做市策略好不好，不能光看赚了多少钱。我见过太多团队，回测时利润曲线漂亮得不行，一上实盘就崩。为什么？因为评估维度太单一了。

今天咱们聊聊怎么全面评估做市策略。说白了，就是给策略做个「体检」。我自己的习惯是，至少从五个维度来看：收益、风险、稳定性、成本、还有综合评分。

夏普比率，圈里人叫它「性价比指标」。公式很简单：

夏普比率 = (策略收益率 - 无风险利率) / 策略波动率

这个值越高，说明你每承担一单位风险，换来的超额收益越多。我个人觉得，做市策略的夏普比率做到2以上才算及格，3以上算优秀。

但这里有个坑——夏普比率对正态分布假设依赖很强。做市策略的收益分布往往有厚尾特征，你想想看，平时小赚小亏，突然来一波大行情可能爆亏。这种情况下夏普比率会失真。

注意： 夏普比率不能只看数值大小，还要看计算周期。日频数据和月频数据算出来的夏普比率，量级完全不同。我一般统一用日频数据，年化后对比。

索提诺比率是夏普比率的「升级版」。它只惩罚下行波动，上行波动它不管。公式长这样：

索提诺比率 = (策略收益率 - 无风险利率) / 下行标准差

下行标准差怎么算？只取收益率低于目标收益率（通常设为0）的那些样本，计算它们的标准差。

做市策略最怕什么？怕突然的大亏。索提诺比率正好抓住了这个痛点。我在项目中遇到过，一个策略夏普比率1.8，索提诺比率只有0.9。一查原因，原来是策略偶尔会「踩雷」，一次亏损吃掉一个月的利润。这种策略，你敢重仓吗？

我的经验： 索提诺比率比夏普比率至少高0.5，才算策略「质量好」。如果两者接近，说明策略的亏损和盈利分布比较对称，风险控制做得不错。

最大回撤，就是从净值最高点到最低点的最大跌幅。做市商最怕这个。为什么？因为回撤大了，交易所可能调高保证金，对手方可能取消授信，甚至风控直接给你停机。

我见过一个团队，策略年化收益30%，最大回撤25%。听起来还行？但实盘时回撤到15%就被风控叫停了。所以做市策略的最大回撤，我个人建议控制在5%以内，最好3%以下。

评估时还要看几个衍生指标：

避坑指南： 我曾经用「滚动最大回撤」替代全局最大回撤。比如只看过去60天的最大回撤，这样能更及时地发现策略退化。全局最大回撤一旦发生，往往已经晚了。

做市策略的收益，不能只看价差收入。你得把成本算清楚。我列个清单：

收益成本比 = 总收益 / 总成本。这个比值如果低于1.5，基本就是在给交易所打工。我自己的标准是做到2以上才算合格。

嗯，这里要注意：很多新手只算手续费，忽略了滑点和库存成本。我刚开始做期权做市时，就吃过这个亏。回测时收益成本比2.5，实盘只有1.2。一查，原来是滑点成本被低估了3倍。

单一指标都有局限性。我习惯用一张评分卡，把多个维度综合起来。下面是我自己用的模板：

总分 = 各维度得分 × 权重之和。我个人觉得，总分低于6分的策略，不要上实盘。6-7分的可以小资金试跑。7.5分以上才值得重仓。

补充一点： 评分卡的权重不是固定的。牛市时我会调高夏普比率的权重，熊市时调高最大回撤的权重。做市商要灵活，不能死板。

下面这张图，把本章的核心逻辑串起来了。你可以看到，评估不是孤立的，而是从收益、风险、成本、稳定性四个维度，最终汇总到一张评分卡上。

你看，这五个指标不是孤立的。夏普比率和索提诺比率看的是「收益风险性价比」，最大回撤看的是「抗打击能力」，收益成本比看的是「赚钱效率」，稳定性看的是「可持续性」。把它们放到一张评分卡里，才能全面评估一个做市策略的好坏。

最后说一句：评估不是一次性的。策略上线后，每周、每月都要重新跑一遍评分卡。我见过太多策略，上线前评分8分，三个月后掉到5分。市场在变，策略也在老化，定期体检才能活得久。