第十四章：绩效评估指标

做市策略好不好，不能光靠感觉。我见过不少团队，策略回测曲线漂亮得不行，一上实盘就崩。为什么？因为评估指标没选对，或者根本没看懂指标背后的含义。

今天咱们就把这套评估体系掰开揉碎。夏普比率、Sortino比率、盈亏曲线、胜率与赔率、最大回撤、成交率分析——每个指标我都会结合实战经验来讲。

14.1 夏普比率：最经典的“性价比”指标

夏普比率，说白了就是衡量你每承担一单位风险，能换来多少超额收益。公式很简单：

Sharpe = (Rp - Rf) / σp

其中Rp是策略年化收益，Rf是无风险利率，σp是收益率的年化标准差。

我个人习惯：做市策略的夏普比率至少要大于2。低于1.5的策略，我基本不会考虑实盘。为什么？因为做市策略本身波动就小，如果夏普还低，说明策略逻辑可能有问题。

我在项目中遇到过一件事：有个策略夏普高达3.8，但实盘第三天就爆仓了。后来一查，原来是回测时没考虑滑点和手续费，导致收益虚高。所以夏普比率再漂亮，也得结合其他指标看。

14.2 Sortino比率：只关注下行风险

夏普比率把上涨波动和下跌波动一视同仁。但做市商最怕什么？怕亏钱。上涨波动其实是好事，不该被惩罚。

Sortino比率就解决了这个问题：

Sortino = (Rp - Rf) / σd

σd是下行标准差，只计算收益率低于目标值（通常设为0）的部分。

举个例子：

指标	策略A	策略B
年化收益	15%	15%
夏普比率	2.1	2.1
Sortino比率	3.5	2.8

两个策略夏普一样，但策略A的Sortino更高。说明策略A的亏损更集中、更可控。做市策略我优先看Sortino，它更贴近我们的风控逻辑。

14.3 盈亏曲线：一眼看出策略健康度

盈亏曲线就是累计收益曲线。但很多人只看最终收益，忽略了曲线形态。

我判断曲线好坏的标准：

• 斜率稳定：每天赚的钱差不多，说明策略稳健
• 回撤浅：最大回撤不超过5%
• 修复快：回撤后能快速创新高

如果曲线像过山车，忽上忽下，那策略肯定有问题。做市策略的盈亏曲线应该像45度斜线，偶尔有小波动，但整体向上。

嗯，这里要注意：回测的盈亏曲线和实盘往往有差距。我习惯在回测曲线上叠加实盘曲线，两者偏差超过20%就要警惕了。

14.4 胜率与赔率：做市商的“小赚大亏”悖论

做市策略的胜率通常很高，可能达到70%-80%。但赔率往往小于1——也就是赚的时候赚小钱，亏的时候亏大钱。

你想想看，这合理吗？其实合理。做市商赚的是买卖价差，每笔赚得少但次数多。一旦遇到极端行情，库存方向做反了，一次亏损可能吃掉几十次盈利。

关键公式：

期望收益 = 胜率 × 平均盈利 - (1-胜率) × 平均亏损

只要期望收益为正，策略就能赚钱。我见过胜率95%但赔率0.05的策略，也见过胜率30%但赔率5的策略。两者都能赚钱，但风险特征完全不同。

14.5 最大回撤：风控的生命线

最大回撤（Max Drawdown）是从峰值跌到谷底的最大跌幅。做市策略的最大回撤一般控制在3%以内，超过5%就要停策略检查。

我常用的回撤分析维度：

• 绝对回撤：亏了多少本金
• 相对回撤：相对于近期高点的跌幅
• 回撤持续时间：从回撤开始到创新高用了多久

举个例子：一个策略最大回撤5%，但3天就修复了。另一个策略最大回撤3%，但花了2个月才修复。你觉得哪个更危险？我选后者。长时间不回撤说明策略可能失效了。

我曾经有个策略，回撤只有2%，但持续了整整一个月。后来发现是市场微观结构变了，原来的套利机会消失了。所以回撤深度和持续时间要一起监控。

14.6 成交率分析：做市商的“隐形指标”

成交率是衡量做市策略执行质量的关键。它包含几个层面：

指标	定义	理想值
挂单成交率	挂出的订单最终成交的比例	>60%
撤单率	主动撤销订单的比例	<30%
吃单率	主动吃对手盘的比例	<10%

为什么成交率重要？ 做市商的核心是提供流动性，不是吃流动性。如果吃单率太高，说明策略变成了“投机者”，而不是做市商。交易所可能会取消你的做市商资格。

我习惯每天监控成交率曲线。如果挂单成交率突然下降，可能是市场波动率变了，或者对手盘策略升级了。这时候需要调整报价参数。

14.7 知识体系总览

下面这张图总结了绩效评估的核心逻辑。每个指标都不是孤立的，它们共同构成了策略的“体检报告”。

这张图把六个指标分成了三个维度。收益维度看策略赚不赚钱，风险维度看策略稳不稳，执行维度看策略能不能落地。三者缺一不可。

最后说一句：指标是死的，人是活的。我见过夏普1.5的策略实盘表现比夏普3.0的还好，因为前者更适应市场变化。所以别迷信数字，多看看曲线背后的逻辑。