第十三章：做市商绩效评估：夏普比率、信息比率、盈亏分析、库存周转率

做市商这行，赚不赚钱不是看一天两天。我见过太多人，头三个月猛如虎，半年后爆仓出局。为什么？因为只看盈亏，不看风险调整后的收益。说白了，你赚了100万，但承担了200万的风险，这生意划不来。

今天我们就聊聊怎么科学地评估自己做市策略的表现。我个人习惯用四个维度：夏普比率、信息比率、盈亏分析、库存周转率。这四个指标组合起来，基本能看清一个策略的真实水平。

夏普比率：风险调整后的收益

夏普比率是衡量每单位风险能带来多少超额收益的指标。公式很简单：

Sharpe Ratio = (Rp - Rf) / σp

其中：

• Rp：策略年化收益率
• Rf：无风险利率（通常用国债收益率）
• σp：策略年化波动率

嗯，这里要注意。做市商策略的夏普比率通常比普通交易策略高。为什么？因为做市商赚的是买卖价差，收益相对稳定。我见过做得好的做市策略，夏普比率能到3以上。普通趋势策略能到1.5就算不错了。

计算夏普比率时，我建议用日收益率数据，年化时乘以根号252。代码示例：

import numpy as np

def calculate_sharpe(daily_returns, risk_free_rate=0.03):
    """
    daily_returns: 日收益率序列
    risk_free_rate: 年化无风险利率
    """
    excess_returns = daily_returns - risk_free_rate/252
    sharpe = np.mean(excess_returns) / np.std(excess_returns) * np.sqrt(252)
    return sharpe

信息比率：超额收益的纯度

信息比率和夏普比率有点像，但衡量的是相对于基准的超额收益。公式：

Information Ratio = (Rp - Rb) / Tracking Error

其中Tracking Error是超额收益的标准差。对于做市商来说，基准通常选市场中性策略或者同类型做市商的平均表现。

我个人习惯把信息比率看作「策略的纯度」。你想想看，如果信息比率高，说明你的超额收益不是靠运气，而是靠真正的alpha能力。我曾经见过一个做市团队，夏普比率2.5，但信息比率只有0.3。为什么？因为他们的大部分收益来自市场beta，而不是做市能力。

盈亏分析：不只是看赚了多少

盈亏分析要拆细了看。我一般分三个维度：

1. 盈亏来源：是来自价差收入，还是库存方向性收益？
2. 盈亏分布：是均匀分布，还是集中在少数几笔交易？
3. 最大回撤：策略最惨的时候亏了多少？

举个例子，我做过一个ETF做市策略，表面上年化收益20%，但仔细一看，80%的利润来自一次市场闪崩时的库存收益。这种策略其实很危险，因为那笔收益不可复制。

盈亏分析我常用这个表格：

指标	含义	健康范围
日均盈亏	每天平均赚多少	稳定为正
盈亏标准差	盈亏波动程度	越小越好
胜率	赚钱天数占比	>60%
盈亏比	平均盈利/平均亏损	>1.5
最大回撤	历史最大亏损幅度	<10%

库存周转率：做市商的命脉

库存周转率衡量的是你持仓更新的速度。公式：

Inventory Turnover = 总交易量 / 平均库存价值

做市商的核心是赚价差，不是做方向性投资。所以库存周转率越高，说明你赚价差的效率越高。我见过高频做市商的周转率一天能到50倍以上，而低频做市商可能只有2-3倍。

但这里有个平衡点。周转率太高，交易成本（手续费、滑点）会吃掉利润。周转率太低，你又变成了一个方向性交易者。我个人习惯把周转率控制在10-20倍之间，具体看品种的流动性。

库存周转率的监控代码：

def inventory_turnover(total_traded_volume, avg_inventory_value):
    """
    total_traded_volume: 总交易量（金额）
    avg_inventory_value: 平均库存价值
    """
    if avg_inventory_value == 0:
        return float('inf')
    return total_traded_volume / avg_inventory_value

四个指标的综合评估框架

单独看一个指标都有局限性。我建议用这个框架综合评估：

你看这个框架，四个指标互相补充。夏普比率看整体风险收益，信息比率看alpha能力，盈亏分析看收益质量，库存周转率看运营效率。任何一个指标出问题，策略都有隐患。

最后说一句，绩效评估不是一次性工作。我建议每周跑一次这四个指标，形成时间序列。这样你能看到策略的退化趋势，提前发现问题。我曾经就是靠这个习惯，在一次市场结构变化前及时调整了策略参数，避免了重大损失。

嗯，今天就聊到这。这些指标你跑一遍，基本能看清自己策略的底牌。别光看赚了多少，要看赚得稳不稳、赚得值不值。